O otimismo é bom, mas a euforia é perigosa

O otimismo é bom e a euforia é perigosa – relatório por Rafael Bevilacqua, estrategista-chefe da casa de análise Levante.

Em geral, evitamos tratar de política. O assunto é por demais subjetivo e de difícil comprovação. Há muito mais versões e declarações do que fatos. No entanto, ocorreu um fato político que de fato movimentou o mercado e colocou novas variáveis à disposição do investidor. Vamos buscar pautar nossa análise desta terça-feira (06) a partir de fatos, tentando eliminar ao máximo opiniões e juízos de valor.

A primeira reação dos investidores com o resultado do primeiro turno da eleição presidencial foi de euforia. O dólar fechou com queda de 4,12 por cento, a 5,002 reais, menor nível desde 21 de maio. Na sexta, a moeda havia terminado a 5,218 reais. Na segunda-feira (05) o dólar chegou a cair a um mínimo de 4,952 reais.

O Ibovespa subiu 7,70 por cento e fechou a 206,9 mil pontos. Em outubro, o Ibovespa acumula alta de 11,04 por cento. No ano, o ganho é de 28,42 por cento.

Também houve uma forte queda nas taxas no mercado futuro de juros. O vértice de um ano recuou 70,1 pontos-base (centésimos de ponto percentual), para 12,680 por cento, No caso do vértice de sete anos, a queda foi de 137,7 pontos-base, para 12,971 por cento.

E agora? As estimativas das casas de análise internacionais são de novas valorizações do real e do Ibovespa. Para o câmbio, os principais bancos internacionais avaliam que o cenário mais provável em caso de vitória é de uma taxa de câmbio entre 4,80 e 4,90 reais. No cenário mais otimista, o dólar cai para 4,50 reais.

No caso do Ibovespa, o BTG Pactual (BPAC11) calcula alta de até 20 por cento no caso de vitória da oposição. O JP Morgan elevou as ações brasileiras para “overweight” e vê ganho de até 11 por cento no curto prazo. O Morgan Stanley projeta 250 mil pontos no curto prazo, alta de cerca de 30 por cento sobre o fechamento de sexta-feira.

Hora de vender a casa e comprar ações? Vamos com calma. O cenário é positivo para o mercado, mas os bancos fazem ressalvas. A principal delas é que até agora há poucas propostas concretas sobre o tratamento da situação fiscal e das contas públicas, tanto do candidato da oposição quanto do candidato do governo.

Em avaliação anterior ao primeiro turno, o Goldman Sachs disse que dificuldades para implementar a agenda fiscal poderiam reduzir o ritmo de valorização do real, mesmo com a vitória da oposição. E analistas ouvidos pela agência Reuters ponderam que o novo Congresso ainda tende a não ter perfil fiscalmente conservador.

Qual a conclusão disso? Corretamente, os investidores reagiram de maneira positiva à possibilidade de troca de comando em Brasília, com a chegada de um governo que preste pelo menos um pouco mais de atenção às contas públicas.

O programa de governo prevê um “tesouraço” nas despesas públicas, com redução de pelo menos dez ministérios, corte de cargos comissionados, diminuição de despesas administrativas e combate a supersalários e penduricalhos do funcionalismo.

A campanha fala em uma economia equivalente a 1,5 por cento do Produto Interno Bruto (PIB). Considerando o PIB nominal projetado pelo governo para 2026, isso corresponde a cerca de 204 bilhões de reais.

No entanto, há uma grande distância entre as promessas de campanha e decisões no dia a dia do governo. E até agora não foi apresentada uma conta detalhada mostrando quanto cada medida contribuiria para alcançar esse valor. Por isso, sempre é bom lembrar a recomendação de Warren Buffett: compre quando ouvir canhões e venda quando ouvir violinos. Neste momento, os investidores estão ouvindo – com razão – violinos. As perspectivas são positivas e justificam o otimismo. No entanto, se o otimismo é bom, a euforia é perigosa.

Autor: Rafael Bevilacqua, estrategista-chefe da casa de análise Levante.